事件。公司公布2017年一季报。报告期内,公司实现营业收入18.0亿元,同比增48.5%;归属于上市公司股东的净利润2.54亿元,同比大增500.7%;实现基本每股收益0.21元。
   
2017年一季度,受结转增加推动,公司营收增48.5%;受结转房产毛利率较高推动,公司净利润增幅扩大至5倍。2017年一季度,公司建筑施工业务实现营业收入8.97亿元,同比下降6.81%。截止报告期末,公司在建施工项目共69项,合同造价162亿元。同期,公司累计实现商品房结算面积3.97万平,同比增长159.76%。实现营业收入9.51亿元,同比增长233.75%。报告期内,公司在售楼盘11个。在建和储备的项目共14个,其中,9个位于一线城市。其中,商住项目11个,产业项目3个。2017年4月,公司竞得深圳两幅地块,合计权益建面19.54万平。
   
根据公司2016年报披露,2017年度,公司计划投资80亿元。其中:房地产开发项目投资45亿元,股权投资7亿元,固定资产投资1亿元,土地拓展项目投资27亿元。
   
投资建议。国企改革标的,具备“深圳填海和地下管廊建设”概念,维持“买入”评级。公司是深圳国资委控股下的,主营建筑施工、房地产开发和商业运营一体化的城市综合运营商。其中建筑施工业务拥有总承包特级资质;房地产业务集中在深圳、长沙、南宁、广州等地。近期,公司收购粤通公司延伸市政产业链,借助达实智能提升智慧城市建设能力,定增引入多家创投企业,实现管理层持股。目前,深圳国资委实际控制公司36.35%股权,公司有望成为深圳国资委旗下的主要地产上市整合平台。此外,公司在市政施工和基建方面区域优势明显。一旦深圳启动填海或者地下管廊建设,公司均有望介入。我们预计公司2017、2018年全面摊薄EPS分别是0.45和0.55元,对应RNAV是13.6元。考虑到公司有望受益于深圳国资改革,我们以RNAV,即13.6元作为目标价(对应2017年30.2倍PE),维持公司“买入”评级。
   
风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。