一季度业绩超预期,城市服务板块发展提速。
   
1)营收利润双升:一季度营业收入和净利润大幅提升,业绩超过市场预期,保守预计17年全年净利润超过5个亿;2)物业服务收入翻倍:天健物业一季度实现营业收入10,033万元,同比增长109.69%,通过招投标及合同续签新增拓展项目19个。天健科技大厦招商中心于2017年3月30日正式开放,未来物业营收将进一步提升;3)罗湖棚改项目进度超预期:截止2017年3月底,罗湖“二线插花地”棚户区改造服务项目,签约率突破97%,8.7万人已经搬离,进展速度超出各方预期。
   
建筑施工模式转型成功,毛利有望提升。
   
1)转型升级,未来可期:公司建筑业务从施工向总承包升级,在传统市政工程优势基础上,聚焦建筑施工模式转型,今年一季度中标2个EPC项目,包括深圳市布吉河流域综合治理工程“EPC+O”项目、深圳机场三跑道扩建工程场地陆域形成及软基处理工程EPC项目等;2)与优势企业合作,拓展业务:天健集团进一步与央企合作,抓紧布局围填海、海绵城市、综合管廊、流域治理等新型业务领域。3):毛利率将提升,新建项目增多:未来建筑业务毛利有望从5%提升到8%。截止一季度末,在建工程共69项,合同造价162亿,一季度新开项目42亿元。
   
地产业务结转面积提升,项目储备优质。
   
1)结转面积提升,助力营收翻倍:2017年一季度,累计实现结算面积3.97万㎡,同比增长159.76%。实现营业收入9.5亿元,同比增长233.75%;2)项目储备毛利高:公司在建和储备项目共14个,其中9个位于一线城市,项目储备优质。长短周期的项目合理搭配,商住项目11个,产业项目3个。深圳天健天骄项目总投资在76亿元,可售面积17.92万平米,预计2019年完工,毛利率保守估计50%-80%;3)资金充足:公司目前货币资金30亿元,比去年年底下降5亿,有充足资金用于项目建设开发。
   
盈利预测及投资评级。
   
公司17年一季度业绩超预期,全年收入和毛利率有望大幅增长,未来增长潜力较大。2017/18/19年,公司EPS分别为0.42、0.59、0.68元,对应PE为24.79、17.76、15.30。公司每股RNAV为14.98元,当前股价较RNAV折价30%,维持“买入”评级。