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天健集团:投资收益增厚业绩,土地储备优质

研究员 : 杨侃   日期: 2017-04-05   机构: 平安证券股份有限公司   阅读数: 0 收藏数:
公司公布2016年年报,全年实现营业收入62.1亿元,同比下降1.7%,归属净利润4.5亿元,同比增长13.7%,对应EPS0.37元,符合预期。公司拟每10股派发现金股利2元(含税)。...

公司公布2016年年报,全年实现营业收入62.1亿元,同比下降1.7%,归属净利润4.5亿元,同比增长13.7%,对应EPS0.37元,符合预期。公司拟每10股派发现金股利2元(含税)。
   
平安观点:
   
地产结算收入略有下滑,投资收益增厚业绩。期内公司营业收入62.1亿元,同比下降1.7%,归属净利润4.5亿元,同比增长13.7%。由于期内减持莱宝高科股票产生1.35亿投资收益,扣非后净利润同比下降17.7%。
   
由于南宁及深圳项目结算毛利率较高,公司整体毛利率同比上升1.1个百分点至22.2%。分业务来看,地产业务实现销售收入23.27亿元,同比下降19.9%;建筑施工业务市场拓展合同总金额40.7亿元,同比增长16.6%;
   
物业管理业务实现营业收入2.5亿元,同比增长38.7%。
   
销售表现靓举,土地储备优质。受益楼市回升,期内实现销售面积18.2万平米,同比分别增长100%。其中惠州、广州项目为销售主力,占比60.5%。由于销售面积大于结转面积,期末预收款较年初上升6.2%至9.9亿。期内新增广州项目,对应建面5.67万平米。期内公司在售楼盘10个,在建和储备的项目共14个,其中9个位于一线城市,项目储备优质。
   
整合粤通稳步推进,协同发展值得期待。期内完成粤通公司整体注入,粤通公司为深圳市最早的路桥专业施工及养护单位之一,在深圳市路桥施工、公路隧道养护、市政绿化等方面具有较高知名度,与公司具有战略和业务上的协同效应。同时粤通公司拥有权属清晰的土地房产资源(包括12个项目共6.59万平米),具有开发整合价值,未来将进一步增加公司在深圳的资源储备。
   
净负债率有所上升,,财务状况整体稳健。期末在手现金35.9亿元,为一年内到期长短期负债总和(38.8亿)的92.4%,较期初下降10.3个百分点。期末净负债率63.1%,较期初上升30.2个百分点;剔除预收款后的资产负债率为62.0%,较期初上升5个百分点。
   
投资建议:考虑公司毛利率回升力度高于此前预期,小幅上调公司盈利预测,预计公司2017-2018年EPS分别为0.42元(+0.03)、0.48元(+0.02),当前股价对应PE分别为21.6倍和19.1倍。公司积极扩大业务布局,率先享受深圳国资改革的制度红利,员工持股利于绑定公司与员工的长远利益,激发国企的内在活力,同时天健工业区旧改项目加速将增强公司持续盈利能力,维持“推荐”评级。
   
风险提示:业绩不及预期风险。

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